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內(nèi)盤套期保值是指利用國內(nèi)外不同交易所上市的相同、相似或關(guān)聯(lián)度高的品種，利用市場環(huán)境形成的價差進(jìn)行套期保值投資。 目標(biāo)物的價格有其內(nèi)在的合理區(qū)間，價差偏離時進(jìn)行逆向投資，在價差回歸過程中獲利。
公募臺上的私人演出
幾年前，一些私募基金已經(jīng)看到了內(nèi)外盤套利的潛在機(jī)會，但多方面因素仍制約著該類別的整體快速發(fā)展。 首先，我國對外匯進(jìn)出有嚴(yán)格的管制，必須在國內(nèi)外注冊相關(guān)企業(yè)才能實現(xiàn)匯款。 從申請到獲得外匯批準(zhǔn)文大多需要近半年的時間，總額有一定的限制。 成功的跨境套利框架基本上必須維持在兩個市場上，要保持眾多空資金的1:1的平衡，資金的頭寸如何拉平是一個課題。 其次，即使順利申請限額，國內(nèi)外賬戶清算、風(fēng)控如何協(xié)調(diào)也是難點(diǎn)。 在國內(nèi)，信托企業(yè)和管理行為多進(jìn)行凈利潤的公開、討論。 但是，在跨境資產(chǎn)整合方面，缺乏具有公共說服力的機(jī)構(gòu)。 私募基金引入了國際通用的基金托管人，但該類別在國內(nèi)沒有確定的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，投資者對凈利潤的真實性多少有些懷疑。 第三，國內(nèi)外兩家企業(yè)對沖，盈利更高納稅，虧損的部分無法抵消，納稅價格上漲。 運(yùn)營模式多而雜，價格高，是當(dāng)時許多私募基金被動放棄內(nèi)外盤對沖戰(zhàn)略的根本原因。
通過qdii專家通道，首先是實現(xiàn)內(nèi)外資金的合法平衡。 其次，工作模式也更簡單有效。 估值清算在一個平臺上進(jìn)行，估值更準(zhǔn)確，業(yè)績展示更客觀有限合伙的模式，合同制的基金目前不收營業(yè)稅，因此可以最小化稅負(fù)的價格，盡量實現(xiàn)客戶利益的最大化。
信和東方:多元化的內(nèi)外盤套期保值
信合東方的產(chǎn)品目前已從有限合伙模式轉(zhuǎn)移到鵬華子企業(yè)平臺。 基金經(jīng)理從90年代初開始接觸國內(nèi)證券、期貨市場。 對美國、加拿大期間商品期貨間的套期保值進(jìn)行了深入的研究。 基于國內(nèi)外金融市場十多年的研究投資，開發(fā)了較為有效的量化戰(zhàn)略模型。 量化戰(zhàn)略作為越來越多投資的輔助工具，在機(jī)會出現(xiàn)時提示，第一通過基金經(jīng)理的主觀評價。 信合東方成立初期以商品期貨為主。 隨著金融機(jī)構(gòu)的增加，目前30多種投資戰(zhàn)略涉及區(qū)際、品種間、期限間套利三個板塊。 對沖戰(zhàn)略中往往加上單一股票的內(nèi)盤對沖和股指+股票的對沖戰(zhàn)略。 這是根據(jù)新加坡a50指數(shù)與成分股之間的套期保值、滬深300期貨與成分股套期保值、a股與h股之間的股票歷史統(tǒng)計而形成的差額套期保值機(jī)會。 商品期貨的投資戰(zhàn)略側(cè)重于對全球主要市場同類產(chǎn)品的價格差異進(jìn)行區(qū)域間套期保值(如倫敦銅和上海銅)，還包括關(guān)聯(lián)性較高的品種間套期保值(如大豆和豆粨)。
關(guān)于持倉風(fēng)險的管理，信和東方使用“保險價值法( value-at-risk )”量化風(fēng)險模型。 以95%的可靠度在年化15%的波動率范圍內(nèi)進(jìn)行風(fēng)險控制操作，模型的預(yù)期效果是整體持倉月度損失控制在5%以內(nèi)。 為了最大限度地分散持倉風(fēng)險，信合東方持倉在任何時候都有30多種投資戰(zhàn)略，各交易戰(zhàn)略持倉在面臨虧損時都有嚴(yán)格的風(fēng)切變要求。
西部信托-信和東方成立以來的年化收益率高達(dá)16.79%，sharp比率為2.32，最大撤回僅為-2.62%。 去年的業(yè)績平平，首要原因是經(jīng)營模式的變化，以及對部分投資標(biāo)的沒有完全開設(shè)新渠道。 隨著產(chǎn)品體系結(jié)構(gòu)的完整性和資金采用率的提高，預(yù)計產(chǎn)品業(yè)績將重新步入正軌。
西部信托-信和東方歷史凈趨勢
資料來源:西部信托，好買基金研究中心
唐印投資:貴金屬內(nèi)外盤套期保值的先驅(qū)
唐印投資在國內(nèi)私募基金中較早從事內(nèi)外盤套期保值，企業(yè)核心團(tuán)隊實際達(dá)到期貨(五礦期貨前身)。 05年設(shè)立的“河馬基金”以有色金屬和貴金屬為主要交易品種。 投資戰(zhàn)略方面，建設(shè)期間，使用市場價格套期保值，無風(fēng)險開放，后期不調(diào)整。 成對交易完全依賴于基本面的分解，從產(chǎn)業(yè)鏈的角度，包括供需、持倉等多種因素。 企業(yè)設(shè)立貿(mào)易企業(yè)也是為了提高對現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈的敏感度。 在資金額度分配上，相對于高一點(diǎn)的風(fēng)險對沖，資金所占比例相對較少，明確性較高的資金所占比例較高，保證金基本控制在50%以內(nèi)。 單一品種的最大損失占資金量的20%。 除了金屬品種外，企業(yè)也利用金融市場的聯(lián)動效應(yīng)，抓住期限、現(xiàn)貨市場和權(quán)益類市場的潛在機(jī)會。 企業(yè)基本上選擇交易活躍的品種，以主力合約為中心，是為了規(guī)避極端情況下可能發(fā)生的流動性風(fēng)險。 近年來，為了增加戰(zhàn)略多樣化，比較有效地解決戰(zhàn)略帶來的資金量問題，企業(yè)開始參加軟件商品(棉花、糖)的戰(zhàn)略開發(fā)。
“已上傳商戶3萬多 酷配網(wǎng)籌備“新三板”上市”
