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可復位【科技在線】

360私有化正在進行。 根據(jù)騰訊科技日前取得的sec文件，360已完成94億美元私有化最終協(xié)議，獲得招商等銀行牽頭為360私有化交易提供的34億美元債務融資。 (相關信息: 360正式簽訂私有化協(xié)議； 三大原因是促進360私有化)

但是，360獲得這些債務融資并不是沒有代價的。 資料顯示，360以企業(yè)資產(chǎn)負債表借款，其中360位于北京酒仙橋的總部大樓和360的部分股份被360企業(yè)作為資產(chǎn)抵押。

360企業(yè)私有化前后的企業(yè)股權結構(照片來自sec文件) )。

根據(jù)sec文件，在360私有化的過程中，360總裁周鴻祎股份從17.3%上升到22.3%，股票增長5個百分點，360總裁齊東股份從8.1%下降到2.2%，股票下降5.9個百分點。

360私有化的價格為77美元，總股本為12，894萬美元，據(jù)此計算，360的估值為99.28億美元。 齊東持股下降5.9個百分點，意味著齊東從360直接領取現(xiàn)金的金額達到了5.85億美元。

齊東為什么要大幅減持360股？ 此前，騰訊科技表示，360欲對旗下公司的安全業(yè)務進行mbo (管理層收購)，主導360家公司安全業(yè)務mbo的有360位社長向東發(fā)展。

360家安全業(yè)務mbo的價格為3億美元至5億美元，拆船商認為，在向齊東大幅減持360股后，大部分費用可能會用于支付360家安全業(yè)務mbo所需的資金問題。

360簽訂私有化協(xié)定后的公開募股

參與交易的投資者有中信國安、中國平安、紅杉資本中國、泰康人壽、日光保險等。 中信國安日前發(fā)布的公告證實，投資額為4億美元，占此次360私人化現(xiàn)金總對價的4.6%。

中信國安股低于周鴻祎、天津欣新盛股投資合作公司(有限合作)、天津信仰奇緣股投資合作公司)有限合作)，是私有化后排名第360位的第四大股東。

天津欣新盛股權投資合作公司(有限合作)持股達到11.4%，天津信心奇緣股權投資合作公司)有限合作)持股達到6.2%，分別為股權轉換后的360位第二、第三大股東。

據(jù)騰訊科技稱，在360次私有化交易中，股權融資規(guī)模為45-55億美元，其中約15億美元來自核心管理層和企業(yè)員工共同募集的基金，核心管理層擔任該基金的gp。

另外，360私有化完成后，在與企業(yè)重組方案協(xié)調(diào)的基礎上，新發(fā)放約15%的期權激勵授予核心管理團隊，其中80%授予企業(yè)董事長周鴻祎，20%授予其他核心管理團隊。

據(jù)推測，這是周鴻祎持股從17.3%上升至22.3%的原因。 天津欣新盛股權投資合作公司(有限合作)、天津信心奇緣股權投資合作公司) )為360管理層和員工基金機構。

360企業(yè)私有化前后的企業(yè)股權結構(照片來自sec文件) )。

股權轉換后，北京紅杉懿遠股權投資中心(有限合作)和金磚途徑(深圳)股權投資合作公司)有限合作)各持股4%，排在第360位，成為泰國第五大股東。

股權轉換后，深圳市平安置業(yè)投資有限企業(yè)、陽光人壽保險股份有限企業(yè)、泰康人壽保險股份有限企業(yè)各持股3.7%，為360合并第6大股東。

股權轉換后，寧波博睿維森股權投資合作公司(有限合作)、江蘇華泰瑞聯(lián)并購基金)、中資國際管理有限公司分別持股2.3%，成為第360位泰國第7大股東。

轉讓360股后，在齊東持股只有2.2%，已經(jīng)沒有進入360強前10大股東的行列。 網(wǎng)上傳言周鴻祎和齊東不和，醞釀分家。 但是，此前齊東對騰訊科技表示“這一點不明確”。

360加入私有化公司還包括上海華晟領取飛行股的投資合作公司(有限合作)，轉型后持股2.1%的招商財理財有限企業(yè)、轉型后持股1.7%、華融瑞澤投資管理有限企業(yè)等多家公司。

360納入手機業(yè)務收入或報告

根據(jù)sec文件，360預測年、年、年、年收益分別為18.1億美元、36.3億美元、48.2億美元、62.55億美元，收益增長率分別為29.9%、101%、32.7%、29.8%

360預測年、年、年、年毛利潤分別為14億3700萬美元、20億8900萬美元、27億2600萬美元、35億8700萬美元，毛利率分別為79.6%、57.5%、56.6%、57.3%。

360預測年、年、年、年凈利潤分別為4.4億美元、4.9億美元、7.6億美元、11億美元，凈利潤增長率分別為29.1%、11.1%、54.7%、45.1%。

根據(jù)94億美元的私有化價格，360對應pe分別為21x、19x、12.3x、8.4x，退出時間為年退出時間，以及市場30x左右的當年pe水平，約在2-3倍的附加值空之間

360中年的明顯現(xiàn)象是收益增長較快，但預計凈利潤增長將放緩。 據(jù)分析，360年的增長率預計是對包括公司安全服務、高端智能手機和硬件增值服務在內(nèi)的手機資產(chǎn)的新貢獻。

年9月，360宣布與酷派集團達成協(xié)議，酷派集團持有的奇酷科技股份從50.5%降至25%，360持有的奇酷科技股份從49.5%增至75%。 奇酷至此滿足了360合并報告的條件。

但是，高端智能手機的一大優(yōu)點是收益大，但凈利潤少，大幅虧損。 特別是高端智能手機市場處于停滯狀態(tài)，360年收益大幅增加，但凈利潤率下降。

為什么360利潤在年、年兩年間有了很大改善，因為這是360名投資者退出的時間點。

相關人士表示，360很可能會選擇租用殼牌上市的方法。 該方案通過投資結構設計，優(yōu)化投資者流動性。 另外，大幅縮短了企業(yè)處于退市和下市狀態(tài)的時間，使企業(yè)長期無法利用資本市場融資進行擴張。 但是，360方案對投資者的投資時間很長。

根據(jù)計劃，在360私有化階段，投資者出資將按一定比例分別注入國內(nèi)主體spv1和spv2，從而便于將未來投資者在spv2的股權鎖定期減少為1年。

360架構規(guī)定，spv1需要鎖定上市后的股票3年，spv2鎖定期為1年，周鴻祎和齊東的股票均在spv2。 但是，投資者過了一年的鎖定期可以兌現(xiàn)后，必須返還投資者背負的下市貸款30億美元。

一位分析師對騰訊科技表示，在投資時間過長的情況下，360這樣的財務設計希望在投資者退出時盡可能提高投資者的投資轉化率，從而使眾多投資機構獲得理想的投資回報。