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中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京1月28日(記者臨允浩) 7個(gè)月收于2500億美元，余額寶創(chuàng)造了近乎金融業(yè)一夜暴富的神話。

日前，天弘基金宣布，截至1月15日，余額寶規(guī)模突破2500億元，客戶超過4900萬戶。 這無疑是阿里巴巴進(jìn)軍金融業(yè)的一大勝利，此前不為人知的天弘基金也躍居國內(nèi)理財(cái)規(guī)模最大的基金企業(yè)。

余額寶的人氣引發(fā)了金融業(yè)的“類寶”產(chǎn)品大戰(zhàn)。 其中，騰訊最近公布的理財(cái)通7日年化收益率為7.529%，風(fēng)頭一度蓋過余額寶。 另外，嗅到威脅的大銀行也進(jìn)行了反擊，相繼推出類似產(chǎn)品參加角逐。 在不久的將來，余額寶一家的獨(dú)特局面會(huì)被打破吧。

而在這場硝煙彌漫的金融角逐不分勝負(fù)之際，余額寶自身的危機(jī)逐漸顯現(xiàn):充滿不確定性的政策性優(yōu)惠、支付寶( Alipay )日益增加的押金壓力、銀領(lǐng)域大牌絕地反擊、走出安全體系的漏洞。 所有這些都是余額寶不可避免的現(xiàn)實(shí)。

與此相對(duì)，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)的記者給支付寶( Alipay )相關(guān)人員打了好幾次電話，都沒有接通。 天弘基金的呼叫也顯示“呼叫很忙”。

的暴富故事:受益政策優(yōu)惠

其實(shí)，在余額寶2500億規(guī)模的背后，并沒有多少故事。

余額寶的工作很簡單，把來自千家萬戶的零錢交給銀行，投資于合同存款。 根據(jù)天弘基金公布的數(shù)據(jù)，2500億規(guī)模的余額寶，80%以上的投資為銀行協(xié)議存款，協(xié)議存款收益較好，同時(shí)可以提前支取，從流動(dòng)性和收益上看，也是面向千元投資額的互聯(lián)網(wǎng)金融t+0貨幣基金的最佳投資選擇。

一般來說，貨幣基金第一投資剩余期在一年以內(nèi)的國債、金融債務(wù)、央行票據(jù)、債券回購、銀行存款等低風(fēng)險(xiǎn)證券項(xiàng)目，共享貨幣市場的投資收益。 其中，貨幣基金利潤構(gòu)成中占較大部分的是協(xié)議存款投資利潤，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，通常協(xié)議存款利率略高于同期同業(yè)拆借利率的行業(yè)人士稱，目前協(xié)議存款利率約為4~5個(gè)百分點(diǎn)。

在資金緊張的情況下，貨幣基金規(guī)模越大(也就是貨幣基金手中的資金越大)，在與其他機(jī)構(gòu)談判的過程中籌碼越多，協(xié)議存款的利率和同期同業(yè)拆借利率也隨著資金供給的緊張程度而變化。

但是，我們面臨著規(guī)模太大，找不到匹配的產(chǎn)品的困境。 如果不一致，大量資金將閑置。 隨著資金價(jià)格的上漲，收益率也迅速下降，最終貨幣基金受到大量回購，出現(xiàn)了浮虧。

這一局面于2006年上演，泰達(dá)荷銀、易方達(dá)都出現(xiàn)了收益為負(fù)的貨幣基金。

更令人擔(dān)憂的是，余額寶現(xiàn)在的盈利手段不會(huì)持久。

“目前天弘基金規(guī)模2500億，投資于合同存款，在利率方面能談多少，不太好評(píng)價(jià)。 ”。 一位業(yè)內(nèi)人士表示，全年隨著利率市場化的發(fā)展，資金方面的整體變化可能會(huì)影響貨幣基金的收益。

目前余額寶依賴的協(xié)議存款，貨幣基金大量投資的一個(gè)大前提是“可以提前收取罰款”。 這個(gè)政策其實(shí)是銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)賦予貨幣基金的“政策優(yōu)惠”，不是市場化。

這意味著貨幣基金不需要承擔(dān)投資方的利率風(fēng)險(xiǎn)，如果需要事先收取，利率損失由銀行承擔(dān)。 “如果余額寶凈流入被打破，數(shù)千億的協(xié)定存款可以預(yù)交不處罰。 對(duì)銀行來說是定時(shí)炸彈。 如果銀監(jiān)會(huì)停止這項(xiàng)政策優(yōu)惠，那么整個(gè)貨幣基金的游戲就停止了，余額寶也很快就會(huì)倒下。 ”一家基金企業(yè)的高管說。

華夏基金新聞技術(shù)部社長陸曉野最近也表示，中國的存款利率還沒有完全開放，最重要的是活期存款利率還沒有開放。 活期存款利率放開后，貨幣基金(包括各種淘寶收益率)將受到影響。

經(jīng)濟(jì)提醒報(bào)的分析表明，從投資運(yùn)營方面來看，收益率下降導(dǎo)致的余額寶凈流入被打破還是凈流入被打破導(dǎo)致的管理難題收益率下降，可能會(huì)出現(xiàn)兩種局面。 從理性上看，余額寶持續(xù)資金凈流入不是常態(tài)，但天弘能否發(fā)揮自主管理能力，建立一支能管理數(shù)千億級(jí)資金的固定收益團(tuán)隊(duì)，是持續(xù)快速發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

成長的煩惱:支付寶( Alipay )墊付的痛苦

任何事物都是雙刃劍。 短短6個(gè)多月間，余額寶驚人的上漲，讓支付寶( Alipay )賺得盆滿缽滿，并且越來越感受到操縱這個(gè)巨無霸的壓力。

不包括迄今為止準(zhǔn)備金收益的價(jià)格損失，余額寶必須承擔(dān)的價(jià)格來自墊款和轉(zhuǎn)賬兩部分。 業(yè)內(nèi)有傳言稱，支付寶( Alipay )在余額寶項(xiàng)目中已經(jīng)出現(xiàn)了數(shù)億的附加價(jià)格。

余額寶最近關(guān)于“限制單月客戶轉(zhuǎn)入支付寶( Alipay )資金額度”的新規(guī)定是一個(gè)信號(hào)。 業(yè)內(nèi)人士表示:“這一變化可能表明規(guī)模越來越大的余額寶在籌資方面面臨困難，但這也是行業(yè)t+0商品增長過程中的一個(gè)隱痛?！?/p>

根據(jù)支付寶( Alipay )最近公布的最新規(guī)定，余額寶客戶資金轉(zhuǎn)入支付寶( Alipay )的資金規(guī)模，一天單筆不超過5萬，單月不超過20萬。 迄今為止，該產(chǎn)品轉(zhuǎn)出到支付寶( Alipay )額度沒有限制。

“在目前的常規(guī)t+0貨基運(yùn)營模式下，基金企業(yè)需要墊付資金。 ”。 一位基金企業(yè)人士表示，按照貨基正常運(yùn)營流程，客戶回購產(chǎn)品后，t+1天的資金到賬，客戶事先收到的資金，需要基金企業(yè)自行墊付。

據(jù)悉，目前余額寶回購分為兩種形式，轉(zhuǎn)出支付寶( Alipay )后轉(zhuǎn)入銀行卡。 前者相當(dāng)于普通t+0貨基的快速兌現(xiàn)，客戶資金可以即時(shí)到賬并收取費(fèi)用，這需要基金企業(yè)進(jìn)行墊付。 后者相當(dāng)于貨基的普通抽屜，按照銀行流程正常按t+1入賬。

業(yè)內(nèi)人士表示，與普通的t+0貨基不同，余額寶墊款可能來自支付寶( Alipay )的沉淀資金。 也就是說，如果余額寶客戶的t+0迅速被支付寶( Alipay )回購，實(shí)際上會(huì)采用其他支付寶( Alipay )客戶的資金。

如果“支付寶( Alipay )沉淀資金以一定比例進(jìn)入余額寶后，剩下的資金不足以維持余額寶顧客的實(shí)時(shí)需求，余額寶將成為規(guī)模瓶頸。 ”。 坦率地說，余額寶的規(guī)模在某種程度上很大，支付寶( Alipay )“無法墊付”。

“一般來說，100億元的貨幣基金可能需要準(zhǔn)備5億元的墊款。 一位業(yè)內(nèi)人士表示:“這意味著支付寶( Alipay )可能需要為余額寶準(zhǔn)備100億元的流動(dòng)資金。”

但是，業(yè)界也有另一種推測。 支付寶( Alipay )并非無法墊付，而是資金價(jià)格居高不下，因此不愿意作為墊付而采用。

對(duì)此，中國證券網(wǎng)援引一位基金人的話表示，余額寶的t+0回購機(jī)制實(shí)際上擠壓了支付寶( Alipay )的利益，兩者雖然存在股票關(guān)系，但也是完全獨(dú)立的兩家企業(yè)。 換言之，在一定規(guī)模后，支付寶( Alipay )資金不愿意作為余額寶墊款。

但是，天弘基金相關(guān)人士對(duì)此表示，支付寶( Alipay )限額回購是在大數(shù)據(jù)挖掘顧客訴求后的最新調(diào)整，設(shè)定是為了提高顧客體驗(yàn)。 “余額寶轉(zhuǎn)出主要是為了兌現(xiàn)和費(fèi)用，如果要花錢，通常不需要這么大規(guī)模，兌現(xiàn)可以直接轉(zhuǎn)入銀行。 后者現(xiàn)在走相應(yīng)的通道，每天最多可以提取100萬。 ”。

總之，這折射出依賴余額寶的商品基礎(chǔ)t+0的隱性疼痛，t+0基金成長到一定規(guī)模后，來自墊款的隱性疼痛很可能變成支付寶( Alipay )而無法避免痛苦。

一位基金業(yè)人士感嘆道:“如果貨幣基金的規(guī)模為100億，墊款的規(guī)模至少為5億左右，那么貨幣t+0這一招并不是所有人都會(huì)在下面?！?/p>

看起來美麗的背后:暗中含有安全漏洞并不是穩(wěn)定的利益

余額寶標(biāo)榜“敢用，敢賠”，但余額寶的安全保障體系不是固若金湯。

1月26日，央視信息頻道“東方時(shí)空”欄播出了“支付寶( Alipay )恢復(fù)密碼的功能威脅到脆弱賬戶的安全”。 該節(jié)目稱，由于泄露了上次支付寶( Alipay )泄露的消息，不法分子通過搜索受害者的新聞、找回密碼獲得了顧客的支付寶( Alipay )訪問權(quán)，并轉(zhuǎn)移了支付寶( Alipay )的錢。

此前，也有報(bào)道稱，原支付寶( Alipay )技術(shù)人員利用員工多次從企業(yè)后臺(tái)下載支付寶( Alipay )客戶資料，并對(duì)外銷售。

嘴唇死了，牙齒冷了，在支付寶( Alipay )的安全洞里，余額寶也很難說是萬全的。

除此之外，余額寶雖然利潤喜人，但未必不能獲得穩(wěn)定的利潤。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貨幣基金余額寶的風(fēng)險(xiǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況直接相關(guān)。 經(jīng)濟(jì)形勢不好時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)自然增大。

此前，美國也曾誕生過“余額寶”這樣的產(chǎn)品: 1999年，全球在線支付巨頭paypal企業(yè)創(chuàng)造了將賬戶余額投資于貨幣市場基金的模式，以美元投資有價(jià)值的優(yōu)質(zhì)、短期貨幣市場投資工具，曾是廣泛的美國國民。 但在遭遇金融危機(jī)后，聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)實(shí)行超低利率政策，貨幣型基金收益率降至0.04%左右的水平，遠(yuǎn)低于2007年5%的收益率。 年6月，paypal宣布將于7月底關(guān)閉貨幣基金。

事實(shí)上，受法律的制約，貨幣基金無法保證一定的利潤。 長期以來，余額寶的高收益只是階段性的現(xiàn)象。

德圣基金研究中心首席分解師江賽春說。 “余額寶最近6%的收益不是常態(tài)，全年也不是這么高，從年到年末相對(duì)較高，正常情況在4%~5%的水平。 ”。

江賽春表示，在目前貨幣市場收益率高的情況下，特征將變得明顯，但在未來貨幣市場收益率如此不高的情況下，其特征也將變得不那么明顯。

好買基金分解師曾令華認(rèn)為，余額寶規(guī)模這么大，按常理來說應(yīng)該有風(fēng)險(xiǎn)，但沒有看到其風(fēng)險(xiǎn)很大。 “這是任何機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品都會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，突然回購會(huì)導(dǎo)致銀行擠兌，或者所有散戶都在外面，從而產(chǎn)生虧損這一極端風(fēng)險(xiǎn)。”

江賽春認(rèn)為，這一可能性不能排除，但由于余額寶客戶群以散戶為主，流動(dòng)性管理相對(duì)容易，過去貨幣基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越來越多來自機(jī)構(gòu)。

的對(duì)手戲:獨(dú)特的局面或被打破

余額寶瞄準(zhǔn)的散戶資金是肥肉，這一點(diǎn)很多同行不僅歷歷在目，而且銘記在心。

自去年6月余額寶橫空誕生以來，各種“類寶”產(chǎn)品層出不窮。 據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前市場上僅直接命名為“xx寶”的理財(cái)產(chǎn)品就有20只。

1月15日，蘇寧旗下的“零錢寶”正式上線。 這是蘇寧云商進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融的第一個(gè)產(chǎn)品。 作為余額理財(cái)產(chǎn)品，“零錢寶”最高可達(dá)6.959%的七日年化收益率備受矚目。 與其他互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品不同，蘇寧啟用了近1600家網(wǎng)上商店進(jìn)行同步銷售。

另一方面，bat三巨頭之一騰訊也于1月22日在華夏基金合作的理財(cái)通正式登陸微信，其風(fēng)頭蓋過了阿里巴巴的余額寶。

據(jù)悉，理財(cái)通當(dāng)天募集的資金為8億元。 去年6月13日上線的余額寶，第一天的募集資金為3億5千萬美元。 另外，理財(cái)通線同日公布了7日的年化收益率7.529%，余額寶7日的年化收益率為6.46%。

但是，余額寶最大的威脅來自銀行界的反擊，一位業(yè)內(nèi)人士表示:“年，余額寶最大的競爭來自銀行代理渠道t+0的覺醒?！?/p>

據(jù)一位商業(yè)銀行家分析，余額寶目前為2500億元，按其年化5-6%的年化收益率計(jì)算，一年可創(chuàng)造150億元的收入，而這2500億元在銀行存款中，銀行可創(chuàng)造0.35 %~0.85 %左右的存款利率。 因此，中間的145億元差就是銀行損失。

如果45萬億元的普通存款必須支付3%的利息差，就是1.5萬億元。 這有點(diǎn)超出了商業(yè)銀行的整體利潤。 工商銀行、建設(shè)銀行和平安銀行已經(jīng)準(zhǔn)備或推出了自家的t+0貨幣基金，以對(duì)抗余額寶的吸金大法。

1月22日，浦發(fā)銀行首次發(fā)布微信銀行閃電理財(cái)功能，表示客戶可以通過浦發(fā)微信銀行，在短短1秒內(nèi)完成存款賬戶與開放式理財(cái)產(chǎn)品“天添盈余”之間的資金轉(zhuǎn)移或轉(zhuǎn)出。 此前，年12月平安銀行推出類余額寶產(chǎn)品“平安盈余”，工商銀行推出“天益”，交通銀行、建設(shè)銀行等也在準(zhǔn)備代理銷售渠道t+0業(yè)務(wù)的線上。

人人斂財(cái)首席執(zhí)行官徐建文說，互聯(lián)網(wǎng)通過渠道對(duì)銀行造成了巨大的沖擊，但在金融服務(wù)方面，互聯(lián)網(wǎng)只滿足提供小額貸款的訴求，“到底是做大項(xiàng)目還是落地調(diào)查，銀行還是有特點(diǎn)的。

銀行領(lǐng)域的人也認(rèn)為大客戶金融服務(wù)還是要依靠銀行。 “如果阿里、微信今后不再是一個(gè)銀行金融的補(bǔ)充，而是成為一個(gè)大客戶，會(huì)和增加一個(gè)銀行一樣嗎？ 如果他們成為銀行，失去了互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新的本質(zhì)，那轉(zhuǎn)換的意義是什么？ ”

200億年后的未來:天窗還是天花板？

200億的籌資規(guī)模不僅令人羨慕，還引發(fā)了業(yè)界對(duì)余額寶是觸及了增長天花板，還是后勁十足，萬億規(guī)模觸手可及的爭論。

年12月底，央行累計(jì)居民個(gè)人儲(chǔ)蓄存款總額45萬億元。 其中超過16萬億元的是活期存款，這是互聯(lián)網(wǎng)余額理財(cái)?shù)淖畲罂罩g。

經(jīng)濟(jì)預(yù)警分析顯示，從全年貨幣基金市場結(jié)構(gòu)看，約9000億元規(guī)模中，余額寶占20%，包括華夏、易方達(dá)、匯豐在內(nèi)的發(fā)力網(wǎng)絡(luò)渠道基金企業(yè)貨幣基金均為持平或負(fù)增長。

更令人羨慕的是，除了“雙11”之外，余額寶幾乎每天都維持資金凈流入。 從余額寶多次披露的規(guī)模和客戶數(shù)據(jù)來看，其每戶持有量持續(xù)增加，目前為2500億元，4900萬戶持有量為5100元。

中信證券最新報(bào)告稱，貨幣基金總規(guī)模在2-3年內(nèi)將走向2.2萬億的新高，約相當(dāng)于普通存款的5%。

經(jīng)濟(jì)提醒報(bào)援引一位監(jiān)管者的預(yù)測稱，“從訴訟的角度來看，在利率市場化的過程中，余額寶的吸金大法似乎還沒有失效?！痹诋?dāng)前形勢下，余額寶規(guī)模上億不成問題。 余額寶占貨幣基金總盤中的比例有可能從20%開始持續(xù)上升。

但是，從另一個(gè)角度來看，余額寶的未來并不那么樂觀。

海通證券銀領(lǐng)域首席分析師戴志鋒在今年7月的分析報(bào)告中進(jìn)行了推算，認(rèn)為余額寶的潛在規(guī)模應(yīng)該在2000億到3000億之間。

戴志鋒認(rèn)為，一旦余額寶規(guī)模達(dá)到一定水平，必然會(huì)遇到瓶頸，如何吸引大量資金，籌集高端資金。 對(duì)于余額寶目前人均4000左右的資金來說，由于缺乏信用特征，很難吸引大量資金。

此外，達(dá)到一定規(guī)模后，流動(dòng)性管理壓力明顯上升的戴志鋒表示，“余額寶”內(nèi)的資金可以隨時(shí)用于天貓和淘寶，但貨幣基金每天回收后才能結(jié)算為“余額寶”。 在此期間，支付寶( Alipay )為貨幣基金進(jìn)行信用墊付，如果貨幣基金不能按時(shí)與支付寶( Alipay )交割，支付寶( Alipay )將面臨首付風(fēng)險(xiǎn)。

相比之下，銀行的資金量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于支付寶( Alipay )，同時(shí)有完善的金融體系相互支撐的流動(dòng)性保障，抗沖擊能力也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前者。 因此，支付寶( Alipay )很難在短期內(nèi)吸引銀行的主要顧客。

不僅如此遙遠(yuǎn)的大顧客難以籠絡(luò)，余額寶無論什么樣的“眼前”，都必須面對(duì)與之冷漠的資金。

據(jù)悉，目前余額寶客戶數(shù)已有4900萬戶，支付寶( Alipay )內(nèi)部活躍賬戶數(shù)為1.5-2億戶。 一位支付寶( Alipay )的內(nèi)幕人士擔(dān)心，三分之一最活躍的公司已經(jīng)購買了余額寶，緊接著，支付寶( Alipay )的內(nèi)部客戶中，也需要新的“投資者教育”來開拓市場。

當(dāng)然，成長為巨無霸的余額寶現(xiàn)在也沒空。 據(jù)悉，阿里的余額寶2號(hào)將于春節(jié)后上市，暫定名為“定期寶”，定位為短期資產(chǎn)管理。 期待寶定位于移動(dòng)目的地，以手機(jī)平臺(tái)為中心。

根據(jù)這一定位，在移動(dòng)端入口，定期寶將與后起之秀微信理財(cái)通狹路先鋒展開正面競爭。 那個(gè)時(shí)候，還會(huì)成為大戲的吧。